2021年1月13-14日，由融资中国主办，融中财经、融中母基金研究院协办的“融资中国2021（第十届）资本年会暨颁奖盛典”在上海·鲁能JW万豪侯爵酒店盛大开幕。此次会议以“平凡的荣耀——责任与创造”为主题，对股权投资行业的生态进行了一次全面的观点挖掘和问题探讨！

值得关注的是，元明资本创始合伙人、迈胜医疗集团董事长田源出席本次会议，并以《投资具有国际化基因的大健康企业》为主题发表演讲。

田源认为，在新冠肺炎影响下，中国大健康行业成为市场最受关注的领域，也会成为今后产生千亿市值公司的一个最富集的领域。希望大家有机会发现这些企业，投进这些企业，这些企业将为我们国家的大健康行业带来新的产品、新的服务。

以下为演讲实录，由融中财经(ID:thecapital)整理：

今天我与大家分享三个方面的观察与思考，谈谈我对大健康产业投资的一些看法。

  观察与思考之一，时代正在变迁

做投资首先要关注时代的变化，我们可以看到，时代发展有三个新趋势:

第一，大水大鱼时代到来。

我们从统计中可以看到，过去几年，市场正在发生非常大的变化。最重要的变化发生在美国的国债市场。从1989年到1993年，在老布什四年任期内，美国的国债从2.6万亿增加到4万亿，任期内仅增加了1.4万亿。但是，从2017年到2020年，在特朗普四年任期内年，美国国债已经从19万亿增加到27万亿，任期内增加了8万亿。美国大举发行国债，对全球市场的影响是巨大的。我们一方面要看到国债发行量巨大，另一方面要注意到美国政府的国债净利息支出却出现了下降！在老布什时代，年支付利息从2408亿增加到2923亿，国债年利息从9.2%降至7.25%；在特朗普时代，年支付利息从5000亿降低到1700亿，其重要的原因是国债年利率从2.5%降至0.625%。现在美国政府有27万亿国债，每年需要支付的利息还不到2000亿。利息降得如此之低，一定会大大加强美国政府未来大规模发行国债的动力。我们从二战以来美国联邦政府债务变动的数据中可以清楚地看到这种不可逆转的趋势。1978年，美国联邦政府债务占GDP的比重仅为30%左右。到2020年，在债务总额高达20万亿的情况下，上述比率已经持续攀升到接近130%。美国政府如此开闸放水，一定还会影响到其它西方国家。因此，未来必然出现更多的国债发行。这种“大水”一定会冲进资本市场，大幅推升市场价值中枢，促使资本市场产生越来越多的“大鱼”，即市值超过千亿甚至万亿的企业。

第二，货币周期和经济周期的逆行时代到来。

在人类有货币以来的历史上，在正常的情况下，货币总量是随着经济规模的增长而增长的。过去的时代，经济增长，货币发行增加。货币作为一种媒介，根据经济增长的需要而增加，这是正常的循环。最近几年，一个新的趋势出现，特别是在新冠疫情期间，美国的经济增长萎缩，出现负增长，但是美国联邦国债发行规模却大幅度上升。这不只是一个国家出现的趋势，不少欧美国家都是如此。所以，这标志着一个货币周期与经济周期逆行时代的到来。一定会出现更多的货币追逐更少的商品，也包括更多的投资追逐有限的值得购买的股票，催生一批耀眼的股市明星企业。

第三，中国经济“双循环”的时代到来。

过去四十年的中国逐渐对外开放，融入国际大循环，整个经济走向国际市场，这是主流趋势。当前，面临百年未有之大变局，中国经济的发展战略进行了重大调整，正在走向“双循环”，即以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局。双循环不是有内无外，也不是有外无内。以国内大循环为主体，意味着打通国内生产、分配、流通、消费的各个环节，发挥中国超大规模市场优势，以满足国内需求作为经济发展的出发点和落脚点。而国内国际双循化相互促进，强调以国内经济循环为主，也绝非“自我封闭”。这样做的目的，是通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好地连接，利用国际国内两个市场、两种资源，实现更加强劲、可持续的发展。双循环时代的到来对整个经济发展和投资都带来巨大的影响。企业如何定位，投资如何定位，是一个很大的问题。只有适应双循环大势的企业，才有巨大的价值。

观察与思考之二：崛起与落伍

2015年中国的医药企业20强，在2020年的时候，只有三家公司市值增长超过了一倍。这三家公司分别是恒瑞医药、云南白药和中国生物制药。其中，云南白药是一家知名中药公司，而恒瑞医药和中国生物制药则是转型成功的公司。

在过去的五年，医药的新势力正在崛起。这个崛起就是新的千亿市值企业集群。这些企业都是现在市场中的明星企业，也是成为受二级市场追捧的最重要的代表性企业，包括药明生物、泰格医药、迈瑞医疗，都是在短时间内市值超过千亿甚至数千亿。

中国医药企业在过去5年发生了非常大的分化，这个分化的原因很多，我认为主要是国际化基因。在国内经济从外向型经济转向双循环时代的过程中，企业有没有国际化基因特别重要，最主要的是指企业的国际化运营能力和国际化市场能力。

比如说现在生物医药最知名的企业之一是百济神州，它的国际化运营能力就非常强。它能够在中国做研发，在中国有很强的团队，但是在海外也有很强的团队。特别是它和国际大公司、大药厂做BD的能力和合作的能力非常强，在国外做临床的能力非常强。它最主要的一款治疗肿瘤的PD1新药与诺华最近有一个20亿美金的合作。百济神州把研发的PD1新药和一家已经有PD1新药的欧洲公司进行合作，由于这个合作，使公司的价值进一步上升。

其他的一些公司大致也有类似的情况，这说明这些公司在国际市场上有非常强的能力，所以它的市值就增长得非常强劲。

国际化基因的另外一个方面，就是国际化市场能力。如果说“双循环”意味着全部是在国内的循环，资源使用只局限在一个国家范围之内，其实它是远远不够的，所以未来市值有比较大增长的这些企业，它们的特点就是一定要有国际化市场。

在医疗器械行业，迈瑞医疗市值已经到了五千亿。它的整个国际市场的能力非常强大，除了在中国国内，在呼吸机、X光以及其它的手术室医疗器械方面具有非常强的市场竞争优势，同时，在国际市场上也有非常强的竞争优势。

所以，这种国际化的能力和国际市场的能力，是决定着企业在未来有没有巨大增长潜力的重要因素。在经济双循环时代，企业的国际化基因至关重要。

观察与思考之三：寻找未来的千亿市值企业

5年前，在生物医药领域，或者在药厂领域，不存在千亿市值的企业。5年前，恒瑞市值也不到一千亿。短短几年时间，公司现在市值达到五千亿到六千亿，很多人遗憾在5年前没有重仓恒瑞公司。

现在作为投资人，其任务就是，去寻找今后的黑马或者今后的千亿市值公司。这是任何一家投资机构都想做到的事情。

整个欧美市场上，生物医药风投机构在去年疫情严重的情况下，总投资居然增长47%，达到了510亿美元的新高。也就是说，三千多亿人民币资金进入这个领域。从中国情况来看，医疗健康领域的风险投资总额达到了120亿美元，这也是一个新高。

疫情这么严重，但是在整个大健康领域里，风险投资基金在大幅度地增长。这说明全球在疫情的情况下，投资人对于健康领域的投资给予了更多的关注。

要关注具有头部企业潜力的优秀企业。5年前，在中国的新药审评制度根本性改革之前，大健康领域看不到太多可能达到千亿市值的企业。即便是现在，所有投资机构都想投进具有头部企业潜力的优秀企业，因为市场上明显的趋势就是资源在快速向头部企业集中。

面对未来，在大健康领域里，要去寻找最优秀的企业、具有高增值潜力的企业。对于投资人来说，希望投资的企业能够把投资挣回来，希望在市值上涨的时候能够退出。所以，投资人关心的问题是，这个企业、这个行业、这个赛道有没有可能继续投资？

我们越来越看到具有国际化能力、国际化基因的企业能够从全球获得人才资源，获得技术资源，获得市场，从而使公司的价值能够快速的增长。

所以在大健康行业中，有一批具有巨大潜力的企业，与现在市场上表现非常亮眼的企业相比，它们虽然规模不大，但是他们在技术方面有很多的创新，其产品有更多的可能实现进口替代，或者有能力为全球市场提供新一代的产品。这些企业就是作为投资人应该高度关注的企业。

在中国，在新冠肺炎带来的巨大影响下，大健康行业正在成为市场非常关注的领域，也会成为今后产生千亿市值公司的一个最富集的领域。期待大家有机会发现这种企业，投进这些企业。相信这些企业也会不断为我们的国家、为满足人民对于美好生活的需求带来新的产品、新的服务，改变我们的生活。

谢谢大家！